Τα χρηματοπιστωτικά ραντάρ αρχίζουν να εκπέμπουν ανησυχητικά σήματα. Από τη μία πλευρά, η αγορά ομολόγων δείχνει ότι ο μηχανισμός που στήριξε τη Wall Street τα τελευταία χρόνια εξασθενεί. Από την άλλη, οι λεγόμενοι «αυτόματοι πωλητές» –αλγοριθμικά κεφάλαια που ενεργοποιούνται σε συγκεκριμένα επίπεδα– φαίνεται πως βρίσκονται σε θέση μάχης. Το αποτέλεσμα είναι ένα χρηματιστηριακό ράλι που, αν και δεν έχει τελειώσει, μοιάζει πιο ευάλωτο από ποτέ.
Η ισχυρή άνοδος των μετοχών από το 2021 και μετά είχε μια λιγότερο εμφανή συνέπεια: μεγάλες εισροές στην αγορά ομολόγων. Σύμφωνα με ανάλυση της Bank of America, η επαναφορά πολλών χαρτοφυλακίων στο κλασικό μοντέλο 60/40 (μετοχές/ομόλογα) προκάλεσε συστηματικές πωλήσεις μετοχών και αντίστοιχες αγορές τίτλων σταθερού εισοδήματος.
Για κάθε 10 τρισ. δολάρια υπό διαχείριση, τα χαρτοφυλάκια ρευστοποιούσαν περίπου 37 δισ. δολάρια μετοχών μηνιαίως, κατευθύνοντας τα κεφάλαια σε κρατικά και εταιρικά ομόλογα, καθώς και σε MBS. Συνολικά, αυτές οι ροές αντιστοιχούν στο 14% της έκδοσης αμερικανικών κρατικών ομολόγων και στο 22% της αγοράς επενδυτικής βαθμίδας από το 2021.
Όταν ο «κινητήρας» χάνει ισχύ
Το ζήτημα είναι ότι αυτή η δυναμική φαίνεται να φτάνει στα όριά της. Η ίδια έρευνα προβλέπει αισθητή επιβράδυνση των αποδόσεων το 2026, με τον S&P 500 να κινείται κοντά στο 4,5%, ενώ η Federal Reserve αναμένεται να προχωρήσει σε περιορισμένες μειώσεις επιτοκίων. Αυτό συνεπάγεται ασθενέστερες ροές προς τα ομόλογα και λιγότερη στήριξη στο συνολικό σύστημα.
Παράδοξα, η κάμψη αυτών των ροών ενδέχεται να αποκαταστήσει την ελκυστικότητα των ομολόγων. Τα συνεχόμενα rebalancing αύξησαν τη συσχέτιση μετοχών και ομολόγων· αν αυτή η σχέση «σπάσει», οι τίτλοι μακράς διάρκειας μπορεί να επανέλθουν στον ρόλο τους ως ουσιαστικό εργαλείο διαφοροποίησης.
Οι αλγόριθμοι ετοιμάζονται
Την ίδια στιγμή, η μεταβλητότητα παραμένει αυξημένη. Αναλυτές της Goldman Sachs επισημαίνουν ότι τα αλγοριθμικά κεφάλαια είναι έτοιμα να εντείνουν τις πωλήσεις. Οι CTAs έχουν ήδη μειώσει την έκθεσή τους σε αμερικανικές μετοχές κατά περισσότερα από 6 δισ. δολάρια από την αρχή του έτους, ενώ συνολικά παραμένουν υπερεκτεθειμένοι σε σχέση με τον μέσο όρο της τελευταίας πενταετίας.
Το κρίσιμο τεχνικό όριο για τον S&P 500 βρίσκεται σε απόσταση μικρότερη του 1,5%. Μια καθοδική διάσπαση θα μπορούσε να πυροδοτήσει πωλήσεις έως και 80 δισ. δολαρίων μέσα σε διάστημα ενός μήνα. Ακόμη και χωρίς έντονη διόρθωση, τα μοντέλα δείχνουν καθαρές εκροές σε ένα σενάριο στασιμότητας.
Εποχικότητα, τεχνολογία και κόπωση επενδυτών
Το σκηνικό επιβαρύνεται από την εποχικότητα, καθώς ο Φεβρουάριος είναι παραδοσιακά αδύναμος μήνας για την αμερικανική αγορά. Παράλληλα, ο ενθουσιασμός γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη δοκιμάζεται, με τις μετοχές λογισμικού να πιέζονται λόγω αυξανόμενου ανταγωνισμού.
Τέλος, οι ιδιώτες επενδυτές δείχνουν λιγότερο πρόθυμοι να «αγοράζουν κάθε βουτιά», έπειτα από μια χρονιά όπου το buy-the-dip λειτούργησε σχεδόν αυτόματα.
Η επόμενη μέρα
Με κρίσιμα μακροοικονομικά στοιχεία μπροστά και τους μηχανισμούς των αγορών να αλλάζουν κατεύθυνση, η επόμενη περίοδος αναμένεται δοκιμαστική. Το ράλι δεν ακυρώνεται, αλλά γίνεται πιο εύθραυστο. Σε αυτό το περιβάλλον, η έμφαση στην ποιότητα, τη σωστή διαφοροποίηση και ίσως απροσδόκητα την υπομονή, μπορεί να αποδειχθεί πιο σημαντική από το κυνήγι της άμεσης υπεραπόδοσης.
